Hacer todo lo que sea necesario para “aplanar la curva”

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En las primeras fases de la expansión del coronavirus no ha existido consenso sobre la estrategia que debía seguirse para frenarla. Pero a medida que se ha constatado la rapidez del contagio y se ha incrementado el número de fallecidos, se ha ido imponiendo la de “aplanar la curva”. O, dicho de otra forma, “hacer todo lo que sea necesario” para impedir la expansión del virus: confinamiento y reducción de la producción. Cueste lo que cueste en términos de PIB. Así, se ha priorizado reducir los contagios y las muertes sin tener en consideración el impacto económico. O, tal vez, precisamente por eso: contener la pandemia lo antes posible es la mejor forma de evitar una crisis económica duradera. El tiempo dirá qué estrategia es la más acertada y sentará un precedente de actuación para la próxima pandemia.

Aplanar la curva

David Cano

Lo que está claro que vamos a asistir a la mayor recesión económica de la Historia. Todavía es pronto para poder cuantificarla, y cualquier previsión está supeditada al marco temporal de la crisis sanitaria: sin fin del coronavirus no habrá fin de la recesión. El consenso habla de una caída del PIB del 20% en términos anualizados, de tal forma que, si la crisis dura dos trimestres, la corrección sería del 10%. Cálculo “sencillo” muy sujeto, insisto, a muchos supuestos sobre los que ahora tenemos poca visibilidad. Pero es posible afirmar que la perturbación económica será la más importante jamás vista. Más aún que en la Gran Depresión de los años 30 o en las Guerras Mundiales.

Pero respecto a estas recesiones, ahora contamos con herramientas. Me refiero a la política monetaria y a la política fiscal que, en estas circunstancias, no están agotadas. Ni mucho menos. Los estímulos, vía gasto público, van a ser de una intensidad jamás antes vistos. Esta puede ser la gran diferencia respecto a la crisis de los años 30. La rapidez y contundencia de la reacción de las autoridades económicas. Junto con la de los bancos centrales. Aquellos que han podido (EEUU o el Banco de Inglaterra) han recortado los tipos de interés hasta situarlos en el 0,0%.

David Cano

Y todos ha reeditado los programas de medidas no convencionales (inyección de liquidez y compra de activos de renta fija). Éstas fueron diseñadas entre 2008 y 2009. Entonces se tardó mucho más tiempo en concebirlas, aprobarlas e implantarlas. Y en cierto modo porque la Gran Crisis Financiera Global (también denominada Gran Recesión) fue mucho más compleja (una crisis financiera con origen en el centro del sistema). Ahora nos parece que no, que todo el mundo la entendía. Caemos en el sesgo retrospectivo y nuestra memoria nos falla. Pero primero fue una crisis de liquidez en el mercado interbancario (verano de 2007), luego un problema de solvencia de algunas entidades, luego el efecto sistémico de Lehman (septiembre de 2008), luego la crisis económica (primera mitad de 2009), el bucle diabólico (Ontiveros), luego el riesgo de ruptura de la UME (2011-2012). ¡Aquella crisis fue mucho más compleja que esta! Y, además, una parte de los países (y economistas) estaban en contra de la batería de medidas no convencionales que, tarde o temprano (en algunos casos, como en la UME, demasiado tarde) se adoptaron. Ahora ha sido cuestión de unos pocos días (entre 5 y 15) y aunque algunas autoridades han cometido algún traspiés de comunicación (Lagarde, 12 de marzo y el gobernador del Banco de Austria, 18 de marzo) nadie duda de que harán “todo lo que sea necesario”, ahora en el terreno de la economía, para mitigar los efectos de la recesión y, sobre todo, para evitar daños estructurales. La clave es que no se produzcan “rupturas irreparables” en el tejido productivo y que éste esté operativo para que el día después (el D+1) se pueda reactivar la actividad en el menor tiempo posible. Para ello, será clave que toda esa liquidez que van a inyectar los bancos centrales llegue a las empresas (y en especial, a las PYMES) y a las familias vía canal bancario. Toda una oportunidad para que las entidades crediticias recuperen su merecido protagonismo y el apoyo de los ciudadanos.

David Cano Martínez
@david_cano_m

No cuenten con más estímulos monetarios

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Una de las mayores sorpresas en 2019 ha sido la lista de bancos centrales que han recortado sus tipos de interés de referencia. Y, entre ellos, destaca la Reserva Federal de EEUU, que ha rebajado en 3 veces, por un importe total de 75 pb, los fud funds. Tal vez en este momento piense que no ha sido una sorpresa, que estaba “descontado”. Nada más lejos de la realidad, como pone de manifiesto que hace justo un año la Fed elevó los tipos de interés. Eso sí, ahí comenzaba un cambio de discurso (presionado por el presidente Trump) que se materializaría en las tres rebajas antes comentadas.

Los recortes de tipos de interés de referencia: el aliado inesperado en 2019

David Cano ASSET
Fuente: HSBC

Los estímulos monetarios han sido el gran aliado (inesperado) del ciclo económico mundial y han amortiguado el impacto negativo del recrudecimiento de la tensión geopolítica, que alcanzó su máximo en agosto. Y los bancos centrales han podido materializar esta nueva ronda de rebajas por (1) contar con cierto margen de actuación (desde luego, no es el caso del BCE o del Banco de Japón) y (2) la total ausencia de presiones inflacionistas.

Y a partir de ahora, ¿qué se puede esperar? En nuestra opinión, estabilidad en los tipos de referencia, salvo sorpresa a la baja en el crecimiento (las previsiones para la economía mundial son un avance del 3%, 2% para EEUU y 1,2% para la UME) o al alza para la inflación (las previsiones son de un 2% para EEUU y un 1,5% para el Área euro). Y en este segundo supuesto, el repunte tendría que ser muy virulento como para que los bancos centrales adoptaran un enfoque de endurecimiento. Un aumento de las tasas de inflación asociado a un potencial encarecimiento del petróleo no llevaría a los bancos centrales a subir tipos, sino sólo en los casos en los que las tasas subyacentes repuntaran claramente por encima del objetivo del 2%, escenario muy poco probable en 2020 (e incluso 2021).

Condiciones monetarias expansivas, por tanto, como uno de los pilares básicos del escenario macroeconómico de 2020, que ha encontrado en los últimos días (acercamiento China-EEUU y BREXIT) más argumentos para seguir siendo expansivo. La economía mundial crecería al 3,0% apoyada en los dos motores de la última década (EEUU y China) que, aunque crecerán menos (2,0% y 5,5%) lo harán de forma suficiente como para “tirar del resto”. La aceleración debe venir por el resto de emergentes BRIC (Brasil, Rusia e India) así como México. Y en la UME, estabilidad en la zona del 1,3%: la pérdida de pulso en España (crecerá por debajo del 2,0%) se compensará por el mayor avance de Alemania e Italia. La gran esperanza en la UME es que la política fiscal tome el relevo a la monetaria. Lagarde ya ha reconocido que poco más puede hacer que lo que hizo su predecesor… ¡salvo convencer a Alemania de que tiene que aprovechar su margen fiscal! Tal vez la baza del cambio climático y el liderarzgo que tiene que jugar en este ámbito el Área euro sean los argumentos que convenzan a la economía líder de nuestro bloque. Un Green Deal podría ser el estímulo positivo para no sólo el próximo año, sino tal vez lustro, en la UME. Es necesario, posible y recomendable. Ojalá se aplique.

David Cano Martínez
@david_cano_m

Basel IV – EBA advice on market risk / CVA implementation in Europe

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The European Banking authority (EBA) published the second part of its technical advice to the European Commission on the implementation of the Basel IV standards into EU law including:

  • an impact assessmentof the new Credit Valuation Adjustment (CVA) risk frameworkand of the new market risk/FRTB as well as an assessment of the overall macroeconomic impact of the full package and;
  • the associated policy recommendations.

Initially expected in September this year, the publication of the second part of the EBA advice was delayed to pre-empt adjustments at the Basel Committee for Banking supervision (BCBS) level regarding both the CVA framework and FRTB disclosure requirements, on which the Committee launched consultations respectively on 28 November and 14 November, but has not come out with final guidance.

The EBA notes that the new CVA risk framework and a potential removal of the EU-specific exemption from CVA charges for exposures to notably NFCs and pension funds would lead to significant increases in capital requirements, while stressing that the revisions suggested by the BCBS in its November consultation would reduce the impact. It recommends a phased removal of the CVA exemptions, stressing that not requiring EU institutions to hold capital for CVA risk stemming from the exempted transactions is inconsistent with a risk-based capital requirements framework.

Despite this strong language against the CVA exemption, at the moment there seems to be little appetite in the EU institutions to consider removing the exemption that was originally introduced in the 2013 CRR.

The EBA underlines that taking into account the final 2019 FRTB revisions, the overall reform increases the tier 1 minimum required capital (MRC) amount by 23.6%, lower than the 24.4% estimated in the first part of its advice to the EC published in August. In addition, it now estimates that the package would reduce the average total capital ratio of the banks in the sample to 14.4% and trigger a shortfall in total capital of EUR 124.8 billion, compared to the EUR 135.1 billion shortfall it had quoted in its August 2019 advice.

On FRTB, it concludes that the impact is heterogeneous across banks and driven mostly by a few banks with important trading books.

Regarding the macroeconomic impact of the new standards, the EBA stresses that bank lending would be adversely impacted in the short run but that higher capitalisation would eventually outweigh these short-term adaptation costs and allow banks to reduce their funding costs, improve their profitability and expand their balance sheet.

Kantox y Silicon Valley Bank se asocian para ofrecer tecnología punta de gestión de divisas a clientes corporativos

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Kantox y Silicon Valley Bank se asocian para ofrecer tecnología punta de gestión de divisas a clientes corporativos Barcelona, 6 de agosto de 2019 — Kantox, líder en soluciones de gestión de divisas, ha anunciado hoy su asociación con Silicon Valley Bank (SVB), el banco de las empresas más innovadoras del mundo y sus inversores, para ofrecer un software de gestión de divisas de última generación a los clientes corporativos de SVB en todo el Reino Unido.

Kantox y Silicon Valley Bank se asocian para ofrecer tecnología punta de gestión de divisas a clientes corporativos

Muchas de las principales industrias de los clientes de SVB, como Ecommerce, Fintech, salud digital o software corporativo, tienen un carácter tecnológico e internacional por naturaleza. Con un nivel tan alto de digitalización, la automatización de los procesos de gestión de divisas para aumentar la eficiencia y reducir la carga administrativa es una necesidad para muchas empresas y negocios.
Dynamic Hedging, la solución de microhedging desarrollada por Kantox, automatiza completamente la gestión de riesgo de tipo de cambio para crear una mayor eficiencia para los tesoreros. Esta tecnología proporciona una mejor visibilidad de la exposición en divisa y realiza coberturas de las transacciones en tiempo real para mitigar el riesgo de cambio y mejorar la competitividad, todo ello sin intervención humana. Con esta asociación, los clientes corporativos del SVB podrán acceder al galardonado software de Kantox y beneficiarse de la ejecución automatizada de coberturas a través de sus servicios bancarios existentes.

Philippe Gelis, CEO y cofundador de Kantox, dice: “Kantox tiene una excelente relación con Silicon Valley Bank, que siempre ha apoyado nuestro enfoque innovador en la gestión de divisas. Al ofrecer nuestro software Dynamic Hedging a sus clientes corporativos, proveemos una solución disruptiva que facilita el trabajo del tesorero, a la vez que aporta un valor añadido a los servicios de gestión de divisas existentes en SVB”.

Erin Platts, Directora para EMEA y Presidenta de la sucursal del Silicon Valley Bank en el Reino Unido añade: “Las divisas son claramente un foco importante para nuestros clientes globales, al igual que lo es trabajar con un socio tecnológico que entiende la economía de la innovación y los sectores en los que estos operan. A través de esta asociación con Kantox, nuestro objetivo es crear un valor genuino para nuestros clientes al traer consigo la automatización y eficiencia para sus actividades
transaccionales de gestión de divisas”.

En abril, Kantox concluyó su segunda operación de financiación de venture debt con SVB por 5 millones de euros. Dynamic Hedging también recibió recientemente el premio a la Mejor Solución de Gestión del Riesgo por parte de Treasury Management International.

Acerca de Kantox
Kantox es una compañía líder del sector fintech, enfocada al desarrollo de soluciones de software para ayudar a las empresas a resolver los retos que presentan las divisas e impulsar su crecimiento
internacional. La experiencia y las soluciones de Kantox permiten a las empresas controlar su exposición al tipo de cambio y automatizar la gestión de riesgo de divisa, los pagos internacionales y
los procesos de cobro en divisas. Más de 3.900 clientes en 70 países confían en Kantox para realizar pagos y gestionar sus divisas. La compañía tiene su sede central en Londres y está autorizada por la Financial Conduct Authority (número de referencia 580343). Si quieres saber más, entra en https://www.kantox.com/es/, @Kantox o LinkedIn

Acerca de Silicon Valley Bank
Desde hace más de 35 años, Silicon Valley Bank (SVB) ayuda a empresas innovadoras y sus inversores a sacar adelante ideas audaces con rapidez. El SVB proporciona una amplia gama de servicios financieros y conocimientos especializados a empresas de todos los tamaños en centros de innovación de todo el mundo, incluido el Reino Unido. Con los servicios de banca comercial internacional, el SVB ayuda a satisfacer las necesidades específicas de los innovadores. Obtenga más información en svb.com/uk.

Silicon Valley Bank está registrado en Inglaterra y Gales en Alphabeta, 14-18 Finsbury Square, Londres EC2A 1BR, Reino Unido, bajo el número FC029579. Silicon Valley Bank está autorizado y regulado por el Departamento de Supervisión de Negocios de California y el Banco de la Reserva Federal de los Estados Unidos; autorizado por la Prudential Regulation Authority con el número 577295; y sujeto a regulación por la Financial Conduct Authority y a regulación limitada por la Prudential Regulation Authority. Los detalles sobre el alcance de nuestra regulación por parte de la

Prudential Regulation Authority están disponibles bajo solicitud. Silicon Valley Bank es miembro de la FDIC y del Sistema de la Reserva Federal. Silicon Valley Bank es la filial bancaria en California de SVB Financial Group (Nasdaq: SIVB).

Kantox cierra un acuerdo de financiación de 5 millones de euros con Silicon Valley Bank

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Barcelona, 17 abril 2019 — Kantox, la compañía líder en soluciones de gestión de divisas para empresas, acaba de cerrar su segundo acuerdo “venture debt” con Silicon Valley Bank (SVB), el banco de las empresas más innovadoras del mundo y de sus inversores.

Kantox y Silicon Valley Bank

Kantox y Silicon Valley Bank

Kantox cierra un acuerdo de financiación de 5 millones de euros con Silicon Valley Bank

Este préstamo, de 5 millones de euros, supone el segundo acuerdo de financiación entre Kantox y SVB, tras el que tuvo lugar en diciembre de 2017. El nuevo acuerdo demuestra el atractivo que supone el crecimiento de Kantox y confirma el perfil de SVB de apostar por los proyectos más disruptivos.

Philippe Gelis, CEO y cofundador de Kantox ha afirmado: “Tenemos una relación muy sólida con Silicon Valley Bank y estamos muy contentos de que nos apoyen con esta nueva venture debt. Estos fondos van a contribuir a nuestro crecimiento futuro para seguir aportando tecnología al mercado de divisas”

Craig Fox, vicepresidente de Silicon Valley Bank Reino Unido, ha añadido: “Apreciamos la oportunidad de trabajar con Kantox para ayudar a que continúe su crecimiento. Kantox es una de las empresas más interesantes e innovadoras del panorama fintech europeo. El equipo de Kantox está desarrollando una plataforma, completamente integrada, para facilitar la gestión de micro exposiciones en divisa, que es líder en el mercado en un área con importantes posibilidades de crecimiento.” El éxito de Kantox se debe a sus soluciones de gestión de divisas y pagos internacionales, incluido el Dynamic Hedging, una solución automatizada de micro-hedging premiada en varias ocasiones y recientemente nombrada la mejor solución de gestión de riesgo por la publicación Treasury ManagementInternational.

La empresa también ha aparecido en la lista Deloitte UK Technology Fast 50 todos los años desde 2016 y ha sido reconocida como una de las 250 empresas de mayor crecimiento a nivel global por CB Insights. Más de 3.500 clientes en 25 países han cambiado ya más de 8.600 millones de euros con Kantox.

Sobre Kantox

Kantox es una compañía líder del sector fintech, enfocada al desarrollo de soluciones de software para ayudar a las empresas a resolver los retos que presentan las divisas e impulsar su crecimiento
internacional. La experiencia y las soluciones de Kantox permiten a las empresas controlar su exposición al tipo de cambio, automatizar la gestión de riesgo de divisa y los pagos internacionales de forma inteligente, recibir transferencias en 29 divisas y minimizar la volatilidad de la cuenta de resultados mediante Hedge Accounting. La compañía tiene su sede central en Londres y está autorizada por la Financial Conduct Authority (número de referencia 580343). Si quieres saber más, entra en www.kantox.com, @Kantox o LinkedIn

Sobre Silicon Valley Bank

Durante más de 35 años, Silicon Valley Bank (SVB) ha ayudado a las empresas más innovadoras y a sus inversores a llevar adelante las ideas más audaces. SVB proporciona servicios financieros y experiencia a través de sus oficinas en el Reino Unido y Alemania. Con servicios bancarios comerciales e internacionales, SVB puede responder a las necesidades específicas de los innovadores.  Las empresas más punteras de tecnología y ciencias de la ida del Reino Unido recurren a experiencia y la red de contactos de SVB tanto en sus periodos de crecimiento local como a la hora de expandirse a mercados internacionales. Conoce más de SVB en svb.com/uk, @svb_uk